“万能”的央行真的能够利率通胀两手抓？-华尔街见闻
近来记者Mark H.向ZH提出了一个疑问：“假如利率开始上涨，那我们将会面临怎样的局面呢？”首先，让我们把这个问题一分为二：1）什么会引起利率的上涨？2）利率上涨又会带来什么后果？通常来说，央行有两个信念：1）只要有必要，我们将会一直保持接近0的低利率；2）在这种情况下，我们依然能够将通胀控制在理想的水平。问题出来了，他们真的能够在很长的时期里同时做到上述两件事么？事实上，利率和通胀其中一个开始上升，央行此前的豪言就会被击碎。这里有一个有趣的矛盾：央行保持低利率的唯一方法是购买各自*府发行的债券，央行凭空创造出了新的货币就能货币化财*赤字。理论上来说，美联储能够人为压低利率，但目前3万亿美元的美联储资产负债表规模可能将扩大至30万亿。由于低收益率的债券并不缺买家（那些央行），那么市场利率也就没有走高的压力了。如果你能够将几万亿美元的低收益率债券卖给美联储，卖给日本央行，利率怎么能上升呢？通过用新创造的货币购买债券，央行弱化了市场透明地给风险和信贷定价的功能：债券市场被央行控制，谁能抵抗央行印钱吸收供应的力量呢？接下来的问题是，新创造的货币到底流向哪里了？事实上，央行不能控制货币的最终流向。如果流到实体经济，那么将会引发通胀；如果流到资本市场，那么将会引发资产泡沫。通胀和泡沫都会带来恶果。通胀会吞噬居民收入的购买力，而因为利率已经接近零，央行已经没有能力再降低社会的利息支出水平了。一旦通胀开始，央行只能够通过提高利率来应对，而提高利率又会吞噬居民的可消费收入，同时波及汽车行业和房地产市场。假如央行持续把货币注入资产泡沫，那他们就是在埋下一个定时炸弹，因为纵观历史，泡沫始终都会破裂：泡沫越大，引发的地震越大；资产价格越高，最后引发的经济危机就越严重。通胀和资产泡沫有一个共同点：削弱民众对于央行和*府的信任。美联储和其他央行都在鼓吹货币宽松在这几年的万能作用，此举虽然保证了低通胀和低利率，但却推高了资产价格，比如股票和债券。高利率对股市和债市带来负面影响。如果利率提高，那现有的债券的吸引力会大大减弱，而且当债券的收益率都能达到5%的时候，谁还会再去买一支年分红率为2%的股票呢。当然，提高利率也会对企业的盈利产生负面影响。总而言之，央行不是万能的。如果新创造的货币流到实体经济（虽然目前还没有这个迹象），那么洪水一样的钞票将会引发资源和商品（如石油以及农产品等）价格上涨，而非传统的劳动力成本上涨带动价格上涨。因为劳动力是过剩的，因此并不会引发因为民众收入上涨而导致各项产品和服务价格上涨。工资保持滞涨，但必需的商品价格持续上涨，这是经济滞涨和衰退的“陷阱”。假如流到资产，最终都会导致大宗商品（石油和农产品）价格飙升，以另外一种市场投机需求的方式制造价格上涨，而非传统的供需变化导致的价格上涨。央行引起的资产泡沫最终都会破裂，因为从一开始他们就在*博，给下一场经济危机埋下伏笔。只有在这个时候，那些存活下来的人才会震惊的发现危机的始作俑者正是原来无所不能的央行。现在，所谓“独立”的央行只不过是在保护既得利益者的利益，央行已经沦为了一个*治机构。如果央行的*策最终失败了，那么人们也会发现，“独立”两个字不过是象金融抵押品那样的假象。现在，我们应该能回答开始的两个问题了。因为央行无法一直压制市场的力量，因此利率的上涨是不可避免的，同时这将大大削弱民众对于央行的信任。至于利率升高会带来什么后果，我的回答是整体经济将会因此变得更加债务依赖。
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