2013年医药行业1月投资策略:行业温和回升 板块溢价率回落 可以更乐观一点
行业基本面概况-医药制造业:2012年月实现收入9631亿元,同比增长18.80%,实现利润总额1322亿元,同比增长16.80%。收入方面:年*府医疗卫生支出的快速增长推动了医药行业在进入增长高峰期(4年中有3年增速高于30%),随着*府卫生支出增速的稳定,医药行业的增速在2012年也回落趋于稳定(下降到20%以下),我们预计行业长期的增长中枢会维持在15%-20%之间。利润方面:2011年,由于原材料价格的上升,伴随着强力限抗*策和药品低价招标*策,行业利润增速持续低于收入增速,并在今年2月下降到最低点,从过去的20%以上的增速下降到12%。但是随后,随着行业*策趋于温和,行业利润增速缓慢回升,并在9月恢复到跟收入增速相当的水平。我们判断:2013年药品招标环境温和,药品降价的压力只有09版医保的例行降价,同时原材料价格将继续下降,因此影响行业利润的因素偏乐观,我们预测明年利润增长水平大体会和收入增速匹配,均处于%之间。 *策面-近期重要*策变化包括:1.新版基本药物目录预计在近期出台,本轮基药目录种类将大幅扩容,目的是往高等级医院推广,这将利好新进基本药物独家品种的企业,我们持续跟踪的桂林三金便在其中。2.大病医保试点提速,利好于大型急慢性病(如白血病,肿瘤,心脑血管等)相关的药品和器械,A股受益标的为:和佳股份。3.新版GMP认证会议召开,我们认为虽然前期GMP认证的推行比预期的要慢,但是经过各企业和*府主管部门的沟通,目前已经形成统一的认识,完成的时间节点已经确定,国家层面推进的力度也很大,这将加速行业优胜劣汰。 市场回顾-医药指数12月上涨5.68%,跑输大盘5.61个百分点,目前板块市盈率(2012年)25.66倍。12月末医药板块相对全部A股的估值溢价率回落至至131.53%的水平,较前期明显下降。我们判断行业基本面呈现温和回升的状态,而市场情绪处于上升趋势的情况下,静态估值具备吸引力。 投资建议-在11月-12月板块经历明显回调,12月版块涨幅又弱于大盘,站在现在的时点,我们观点变得乐观:目前的板块市盈率为25.88倍,对应行业接近20%的确定增长,我们认为目前不应过分担忧。站在长线持有的角度,我们认为目前应该积极布局,为尚未来临的估值切换做准备。行业评级我们调高短期评级至"推荐",长期维持"推荐"。 投资主线-县级医院投资线索:县级医院扩大医疗服务供给量所带来的医疗设备的采购以及医院工程建设(和佳股份);县级医院诊疗量提升之后,诊断服务外包需求(独立实验室受益,相关标的为迪安诊断)。高端治疗和日常保健需求线索:口腔科(通策医疗),家用医疗器械(鱼跃医疗),基层药物放量的线索:基本药物独家品种(千金药业),基层OTC药品(康芝药业)医生处方行为改变带来的品种竞争格局的受益者:诊断试剂行业受益于医保控费(迪安诊断),疗效好+利益好的品种(中恒集团),业绩改善型企业:康芝药业,丽珠集团,桂林三金(短期催化剂:新进基药独家品种)。